东吴证券点评中聚高科(600872):股权回购激励,光芒四射 600228

来源:震寒网 作者:佚名 浏览量:173

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公司控股股东拟以自有资金回购股份进行股权激励。回购资金总额上限为6亿元,回购股份比例上限为公司总股本的1.26%25。

投资要点

回购股份进行股权激励,展现对未来发展的信心。公司控股股东拟以不低于3亿元、不超过6亿元的自有资金回购股份进行股权激励。按不超过每股60元的回购价格计算,回购股份的下限为500万股,占公司总股本的0.63%25;上限为1000万股,占公司总股本的1.26%25。本次自有资金回购股权激励,体现了公司对未来发展价值的信心,有利于充分绑定员工利益,建立健康有效的长效激励机制。

酱油品类稳步增长,调味格局多元化。美味生鲜2020年营收49.8亿元(%252B11.42%2525)。调味品业务中,酱油/鸡粉/食用油/其他年收入31.2/4.94/6.03/7100亿元,同比增长8.4%2525/-6.2%2525/35.0%2525/21.8%2525。油蚝油、料酒、醋等品类快速增长,多品类产品格局初具规模。疫情重创餐饮,压力重重。2020年公司餐饮渠道略有下滑,营收12.4亿元(-1.96%2525);居家红利推动C端发展,居民消费收入37.4亿元(%252B16.8%2525)。

加快区县发展,国有化进程有序推进。2020年末,公司共有经销商1421家,同比增长35.2%2525。东部/中西部/北部经销商增长较快??,分别净增77/83/174家。公司加快布局全国分销网络。全国地级市发展率达到89.0%2525,区县市场累计发展率达到51.0%2525。随着空白市场的发展和分销渠道的下沉,我们预计公司到2021年底将实现1700家经销商的发展目标。

双向生产产能营销正在加快推进"五年双百"。产能方面,楚邦三期、阳西基地三期将有序扩容,产能逐步释放;中山工厂将于今年开始技改,分别扩大酱油/料酒产能25万吨/2万吨。2021年,公司将实施销售区域划分,转变营销模式,进一步加快经销商渠道下沉,发展特色餐饮经销商,加强渠道精细化管理。产能奠基助销,"五年双百"目标不变,前景看好。

收益预测及投资评级:公司潜在股权激励计划激活业绩弹性,21年收益目标为正。看好未来业绩增长趋势。考虑到短期成本压力,我们将21/22EPS从1.29/1.55??元下调至1.24/1.50元。预计21-23年公司营收增速为19/20/20%25;净利润增速为11/21/21%2525,对应PE为44/36/30X,维持"买入"评级。

风险提示:产能不达预期,涨价不达预期,环保政策趋严限产,食品安全问题,疫情防控不达预期.

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